4月PTA市（shì）場跌宕起伏，價格從4月初6518元下跌至6200元（yuán），跌幅4.88%。

PTA行情突變，市場究竟發生了什麽？此次下行是短暫回調，還（hái）是市場上漲邏輯已變？

上遊有難下遊通縮

多空博弈後（hòu）出現明顯負反饋

近期隨著商品整體重心下移（yí），以及一些（xiē）宏（hóng）觀數據的發布，國內宏觀研究者都發出中國（guó）或步入通縮的言論。與此相反，美國卻（què）依然飽受通（tōng）脹的壓（yā）力，中美宏觀周期出現明（míng）顯錯配。若（ruò）是從商品視（shì）角來看，最能體現這一點的品種就是（shì）PTA。首先，PTA上遊最頂（dǐng）端是原（yuán）油，因地緣衝突依然在延續，原油供應仍有擾動，比如對俄羅斯石油和成品油的禁令，以及近期OPEC自發的減產。其次，PTA原料是PX，而生（shēng）產PX的原料又是美國（guó）汽油調（diào）和的重要組成部分，即PTA與代表美國消費的汽油又有著千絲（sī）萬縷的關係，當前美國汽油在旺季需求（qiú）來臨之前一直維持較（jiào）低（dī）的庫存（cún）水（shuǐ）平。以上兩點表（biǎo）明，對於美國能源消費而言，當前是供應無彈性、需（xū）求（qiú）有韌性，宏觀層麵則凸顯出美國通脹管理依然存在一（yī）定壓力。

反觀PTA下遊卻是另外一副（fù）景象。PTA對應的終端消費主（zhǔ）要集（jí）中在紡織服裝行業，占（zhàn）比8成（chéng）左右，剩（shèng）餘20%主要是瓶片應用於液體包裝。由於疫情（qíng）全麵解封，出行和服務業複蘇依然令瓶片（piàn）需求維（wéi）持較好的態勢，無論是出口還（hái）是內需。不過，紡織服裝卻受到外需疲軟的衝擊。因此，一旦（dàn）PTA出行快速拉漲，下遊因（yīn）需求疲軟而無法將價格終端消費傳導，相關產業利潤被壓縮後被動減產，行業出（chū）行（háng）較為明顯的負反饋。

終端的負反饋從（cóng）3月底已經開始蓄力，近期（qī）呈現出逐步擴大的趨勢（shì）。基於經濟（jì）效益或者庫存考（kǎo）慮的（de）檢修減產（chǎn）明顯增加（jiā），如廣東的瓶片、江陰的短纖、瓶片，桐鄉的長絲（sī），以及（jí）蘇（sū）北（běi）的短纖近（jìn）期陸續檢修。聚酯上遊（yóu）原料成本（běn）持續強勢（shì），而下遊加彈和（hé）織造剛需采購為主（zhǔ），不敢貿然采（cǎi）購，一旦原料耗盡不得不（bú）選擇減停產，因此4月開機較3月份大幅（fú）下降。聚酯麵臨上下遊夾擊雖緊靠（kào）低價促銷能暫時緩解下（xià）庫存壓力，但改變不了聚酯累庫存的趨勢。市場一致認為聚酯（zhǐ）扛不住自然會降負（fù），但節奏上把握不清晰。

短纖減負周內（nèi）小（xiǎo）幅去庫（kù），然終端不振，長絲延續累庫。數（shù）據顯示，截止4月21日，滌綸（lún）短纖庫存天數9.11天，較前一周減少0.81天；江浙織機滌綸長（zhǎng）絲DTY28.5天（tiān），較前一周增（zēng）加（jiā）0.8天；滌綸長絲FDY23天，較前一周增加0.1天；滌綸長絲POY21.1天，較前一周增加0.5天。後期來（lái）看，部分（fèn）聚酯工廠計劃減產，但（dàn）具體落地量仍不大，且有新裝置投產，關注後續需求負反饋的（de）程度。

簡而言之，PTA產業鏈中上遊更（gèng）能體現出了美國管理通脹的難度，而下遊卻體現了當前市場所擔憂的國內通縮。

目前的PTA是成本和需求都無力大幅推漲（zhǎng），原油寬幅震蕩，PX經（jīng）過長時間（jiān）的支撐後逐漸疲乏；聚酯需（xū）求端（duān）開始“擺爛”，虧損壓力仍（réng）在，龍（lóng）頭聚酯工廠撐（chēng）到月底再調整價（jià）格，貿易商和工廠都秉承（chéng）積極出貨的（de）心（xīn）態，但（dàn）仍未達到織造廠的心理（lǐ）預期價（jià）位。後續聚酯的供應有可能縮減，但在需求（qiú）較悲觀的氛圍（wéi）下（xià）隻能是略有提振，無法逆轉走勢。

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